De Portefeuille NL heeft het cijferseizoen tot nu toe goed doorstaan en vaart wel bij het opgeleefde sentiment. Toch zijn er ook tegenvallers en voeren wij een mutatie door.
Na de eerste vier maanden van dit jaar die voor de Portefeuille NL louter goed nieuws bevatten, heb ik de afgelopen maanden telkens goed én slecht nieuws moeten brengen over deze voorbeeldportefeuille. Deze keer is het niet anders. Het goede nieuws is dat na een paar uitstekende weken de Nederlandse portefeuille over 2022 nog maar amper in de min staat (-2,7% met slotkoersen van afgelopen donderdag). Het slechte nieuws is dat de aanvankelijk zeer royale voorsprong op de AEX weer verder is gekrompenb
De benchmark
Waarom de Portefeuille NL het de afgelopen weken zo goed heeft gedaan en welke rol de diverse cijferpublicaties daarin hebben gespeeld, leg ik u verderop in dit artikel uit. Maar ik begin met het hoe en waarom van de nóg betere performance van de Amsterdamse hoofdgraadmeter, die voor de voorbeeldportefeuille als benchmark dient. Sinds de laatste update vier weken geleden hebben de drie zwaargewichten in de AEX, namelijk Shell, Unilever en ASML, goed tot zeer goed gepresteerd. En geen van die drie aandelen maakte deel uit van onze voorbeeldportefeuille.
Vooral ASML maakte met een koerswinst van ruim 30% de afgelopen maand het verschil. In diezelfde periode rendeerde Besi, de branchegenoot van ASML in de Portefeuille NL, ‘slechts’ ruim 18%. Overigens boekten ook enkele andere eerder zwaar afgestrafte hoofdfondsen de afgelopen vier weken fors koersherstel, zoals ASMI, Adyen en Just Eat Takeaway. Geen van deze fondsen maakt deel uit van onze voorbeeldportefeuille van favoriete Nederlandse aandelen, met als resultaat dat de voorsprong op de AEX Total Return in vier weken tijd is teruglopen van 7,3 naar 4,0 procentpunt.
Cijferseizoen
Tegenover dit slechte nieuws staat gelukkig een heleboel goed nieuws, want ook de Portefeuille NL profiteerde uitbundig van de omslag in het beleggerssentiment van de afgelopen anderhalve maand, dat vooral werd veroorzaakt door de koerswinsten van technologie/groeiaandelen. Daarnaast publiceerden twaalf van de vijftien aandelen in portefeuille de afgelopen weken hun kwartaal- of halfjaarcijfers of handelsupdates en dat leidde niet tot grote ongelukken, hoewel ze ons wel noopten tot één mutatie, waarover verderop in dit artikel meer.
Besi, Value8, KPN, CM.com, AMG, Vastned en Brunel publiceerden hun cijfers al in de laatste twee weken van juli. Afgaande op de koersreactie was AMG de grootste positieve uitschieter, het aandeel van de metalenspecialist noteert nu ruim 20% hoger dan vier weken geleden. En daar was ook alle reden toe na de bekenmaking van de resultaten over de eerste jaarhelft. AMG profiteert van de opgelopen prijs van lithium en het management verhoogde daarom de outlook voor 2022 licht en stelde tevens een hoger dan verwacht interim dividend voor. Ik houd het aandeel AMG in portefeuille.
Qua koerswinst in de afgelopen maand was een tweede positieve uitschieter de al eerder genoemde chipmachinefabrikant Besi. En dit terwijl het kwartaalrapport van Besi eigenlijk teleurstelde. Besi heeft meer last van moeilijke marktomstandigheden dan de andere grote chipbedrijven ASML en ASMI en de omzet in het tweede kwartaal bleek uit te zijn gekomen aan de lage kant van de eigen verwachtingen. Deze incidentele tegenwind tempert ons enthousiasme over dit aandeel echter geenszins en met een geprolongeerd koopadvies blijft Besi onderdeel van onze voorbeeldportefeuille.
Tegenvallers
Tegenover deze twee opstekers vorige maand stonden in dezelfde periode echter ook drie tegenvallers. Net als bij Besi vielen bij CM.com, onze favoriet in de sector technologie (software & dienstverlening), de marktomstandigheden tegen. CM.com verlaagde de groeiverwachting voor dit jaar en blijft verlies boeken. Het aandeel zakte daardoor afgelopen maand nog verder weg. Echter, volgens sectorspecialist Hildo Laman moet eind volgend jaar de ebitda al positief zijn. Het jaar daarna zou naar zijn schatting ook nettowinst gemaakt moeten kunnen worden. CM.com blijft in portefeuille.
Een tweede tegenvaller was de koersontwikkeling van KPN. Op gepaste afstand van Shell was dit aandeel eind vorige week nog steeds een van de weinige AEX-aandelen met een positief rendement over geheel 2022. KPN presteerde in het tweede kwartaal ook nog iets beter dan verwacht en ligt op schema om voor het eerst sinds lange tijd weer omzetgroei te boeken. Maar de sectorrotatie waarvan aandelen als Adyen en Just Eat Takeaway profiteerden, werkte juist in het nadeel van KPN. Toch zie ik geen enkele aanleiding om de nog steeds koopwaardige telecommunicatiereus uit portefeuille te nemen.
De derde en grootste tegenvaller vorige maand was echter Brunel. De detacheerder heeft over het tweede kwartaal weliswaar mooie groeicijfers neergezet, maar de grootste regio’s laten een groeivertraging zien, waarbij de marge in Nederland flink daalde. Voor sectorspecialist Peter Schutte was dit aanleiding om zijn advies op Brunel vorige week te verlagen van ‘houden’ naar ‘verkopen’. Dat is voor mij een teken de detacheerder uit portefeuille te nemen en een alternatief te zoeken.
Ten slotte
Vorige week kwamen verder ook OCI, Fagron, Pharming, ING en SBM Offshore met cijfers naar buiten. Qua koersreactie verraste Pharming daarbij het positiefst, terwijl Fagron wat terrein moest prijsgeven. De nettowinst van Pharming bleek bijna te zijn verdrievoudigd. Hoewel dat komt door een eenmalige boekwinst, zijn de omzetgroei en een strategiebijstelling redenen voor sectorspecialist Michiel Pekelharing om zijn advies te verhogen naar ‘kopen’. Ons advies op OCI blijft ‘houden’. Op het moment van schrijven moeten we de cijfers van Fagron, ING en SBM Offshore nog analyseren.
De laatste drie fondsen uit de Portefeuille NL die deze zomer nog cijfers publiceren, zijn Ahold Delhaize (10 augustus), Boskalis (18 augustus) en ASR (24 augustus). Voor Boskalis is verder van belang de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders op 24 augustus over het overnamebod van HAL. Vanwege het verkoopadvies van vorige week verwijder ik tegen slotkoersen van dinsdag 9 augustus Brunel met een koerswinst van zo’n 50% uit portefeuille. Met slotkoersen van diezelfde datum openen we een nieuwe positie in het aandeel Unilever, onze favoriet in de sector voeding & drank.
